隨著“十四五”規(guī)劃建議首次明確提出“穩(wěn)妥推進數(shù)字貨幣研發(fā)”，“發(fā)展數(shù)字經濟，推進數(shù)字產業(yè)化和產業(yè)數(shù)字化，推動數(shù)字經濟和實體經濟深度融合”，中國正式拉開了“數(shù)字金融”時代的序幕。與此同時，全球數(shù)字貨幣發(fā)展也進入新階段。

　　相比于傳統(tǒng)金融的風險形式與傳播路徑，數(shù)字金融所具有的風險突發(fā)性、隱蔽性和破壞力更強，尤其是隱藏在數(shù)字貨幣變局背后的風險，更是將貫穿未來相當長一段時間。近日召開的2021年央行工作會議提出要求，穩(wěn)妥開展數(shù)字人民幣（DC/EP）試點測試。

　　2019年5月6日，第二屆數(shù)字中國建設峰會在福建福州海峽國際會展中心舉行

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　　數(shù)字貨幣是一個比較寬泛的概念，主要分為兩大類：私人數(shù)字貨幣（亦稱虛擬貨幣）和法定數(shù)字貨幣或稱央行數(shù)字貨幣（CBDC）。

　　其中私人數(shù)字貨幣有加密和非加密兩種形式，可以是中心化的也可以是去中心化的。綜合全球情況來看，包括比特幣等加密貨幣在內的私人數(shù)字貨幣的話題不斷被炒作，關于貨幣發(fā)行制度化的思考不斷深化。

　　許多金融業(yè)界人士相信，那些不是由一國中央銀行發(fā)行的私人數(shù)字貨幣，會伴隨著技術的發(fā)展，在不同場域進行充分競爭后，逐漸走向規(guī)范化。

　　目前，更受全球關注的數(shù)字貨幣是央行數(shù)字貨幣，中國的數(shù)字人民幣就是其中一種。國際清算銀行2020年1月對全球66家央行進行調研的報告顯示，約80%的央行在開展數(shù)字貨幣相關研究，其中40%已經從理論概念研究階段進入到了實驗和概念、相關理論驗證階段；約10%已在進行數(shù)字貨幣的開放和試點工作。

　　除中國的數(shù)字人民幣外，瑞典央行正在開發(fā)的電子克朗（e-Krona），烏拉圭央行正在開發(fā)的電子比索（e-Peso）等也受到普遍關注。美聯(lián)儲表示，將認真研究并測試央行數(shù)字貨幣在美國的應用潛力，一度持抵觸情緒的日本也在2020年10月表示，將在2021財年對數(shù)字貨幣進行可行性研究。

　　中國早在2014年就啟動了央行數(shù)字貨幣研究，是最早研究和實踐法定數(shù)字貨幣的國家之一。2016年，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，是全球最早就央行數(shù)字貨幣研發(fā)成立的官方機構。2020年，中國開始在深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都進行數(shù)字人民幣測試。

　　比較發(fā)達國家與新興國家對法定數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略考慮，前者更注重支付的個人隱私保護、系統(tǒng)安全和本國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定等；后者更希望通過數(shù)字貨幣增強金融對本國經濟發(fā)展的作用，提高支付效率，增加流動性，增強本國貨幣主權等。

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　　值得注意的是，數(shù)字貨幣與數(shù)據(jù)主權密切關聯(lián)。以歐美為例，目前歐美數(shù)據(jù)主權方面的博弈多于合作。2020年7月16日，歐洲法院正式判定2016年簽署的《歐美隱私盾牌》“無效”，這原本是歐盟與美國達成的用于跨大西洋傳輸個人數(shù)據(jù)的一套規(guī)定。歐洲法院認為，該協(xié)定允許美國對歐盟公民的個人數(shù)據(jù)進行大規(guī)模監(jiān)控，不符合歐盟對隱私保護的要求。

　　這一判決對美國的互聯(lián)網巨頭企業(yè)，如臉書、谷歌、亞馬遜等帶來挑戰(zhàn)。最直接的影響是，這些企業(yè)將被迫停止在美國的服務器上存儲歐盟居民的數(shù)據(jù)信息。美國對此反應比較激烈。可以預見，未來歐美雙方在數(shù)據(jù)隱私保護方面的主權矛盾還會加劇。

　　在數(shù)據(jù)主權競爭大于合作的大前提下，歐美雙方對于數(shù)字貨幣是否會動搖本國的國際金融主導地位，顯得更為審慎。2019年以來，美國監(jiān)管機構對數(shù)字貨幣的積極性并不高，持續(xù)向計劃推出天秤幣（Libra）的臉書公司施加壓力。從Libra白皮書2.0看，雖然Libra已經弱化了對抗美元的特性，但依然對美元及其他主權國家貨幣構成結構性威脅。

　　理論上看，Libra用戶可以繞過美元體系直接用Libra結算，這將直接威脅美元在國際結算中的主導性地位。另外，Libra并非錨定單一貨幣，其在國際貨幣市場取得一定地位后，完全有能力做到與美元等任何主權貨幣“脫鉤”。從Libra的情況看，美國如果再不積極推動數(shù)字貨幣發(fā)展，美元將遭受前所未有的“降維”打擊。

　　換句話說，在數(shù)字金融時代，一場關于貨幣發(fā)行與流通的革命正在悄然出現(xiàn)。大概率而言，動搖原有國際經濟金融秩序地基（美元的全球霸權、歐元的區(qū)域主導地位）的，恐怕不一定是新興國家央行發(fā)行的法定貨幣或央行數(shù)字貨幣的崛起，也有可能是私人數(shù)字貨幣的崛起。

　　全球數(shù)字經濟時代，貨幣發(fā)行是戰(zhàn)略制高點，也是多種國際行為體（包括國家、跨國大公司、個人）未來激烈角力的關鍵之地。

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　　數(shù)字人民幣作為中國央行數(shù)字貨幣，在研發(fā)與實踐領域均走在世界前列，這為人民幣國際化與中國金融改革都贏得了新的戰(zhàn)略窗口。“十四五”期間，中國將構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，數(shù)字人民幣的戰(zhàn)略作用變得更為重要。

　　一是數(shù)字人民幣有利于構建金融和實體經濟和諧統(tǒng)一、內外部金融和諧共融的全球化大金融體系。數(shù)字人民幣是數(shù)字現(xiàn)鈔，由國家信用背書。除具備記賬、支付、儲值等功能外，數(shù)字人民幣還能實現(xiàn)貨幣生命周期的全數(shù)據(jù)管理。

　　較之傳統(tǒng)貨幣，在大數(shù)據(jù)和人工智能技術的支撐下，數(shù)字人民幣的使用效率將得到進一步提升。依托數(shù)字人民幣，相關機構對金融穩(wěn)定性的監(jiān)管將更為及時，對金融和經濟危機的防范與控制也更為精準。立足于國內國際雙循環(huán)的有序發(fā)展，隨著中國國力的不斷增強，數(shù)字人民幣未來將有可能發(fā)展成為國際貨幣體系的重要穩(wěn)定錨。

　　二是數(shù)字人民幣的研發(fā)工作在全球處于領先位置，有利于搶占數(shù)字金融時代的國際貨幣市場先機。例如，中國人民銀行提出的“雙層投放”和“雙層運營”數(shù)字貨幣框架體系，已被全球大部分國家所認可，當前相關試點工作進展迅速。中國央行數(shù)字貨幣的先發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　隨著數(shù)字經濟的全球化融合，數(shù)字人民幣在國際市場中的支付、結算、定價功能的技術和制度優(yōu)勢將為人民幣國際化提供有效抓手。數(shù)字貨幣是全球數(shù)字經濟時代的戰(zhàn)略制高點，數(shù)字人民幣的發(fā)展有望成為人民幣國際化的重要渠道。

　　三是數(shù)字人民幣將有利于增強區(qū)域化合作的金融粘性。數(shù)字人民幣的便捷性和可靠性，有利于與中國周邊國家建立更為多樣、靈活的金融合作。它也將為國際貨幣市場提供抵御美元等風險的優(yōu)良替代選擇。從目前國際輿論看，“一帶一路”共建國家及中國周邊國家對數(shù)字人民幣表示高度關注。數(shù)字人民幣將為推動與各國的雙邊共贏投資建設，聯(lián)合抵御系統(tǒng)性金融風險、增強區(qū)域資本市場活力提供全新動能。

　　四是數(shù)字人民幣將促進金融體系與財政體系并行、相對獨立地穩(wěn)健發(fā)展。數(shù)字人民幣的技術特性有利于央行把控貨幣供應總閘門，有利于進一步做好人民幣外匯管理、維護匯率穩(wěn)定，也將有利于及時通過數(shù)字貨幣大數(shù)據(jù)反饋精準探測，深化金融體制改革過程中的痛點和“疑難雜癥”，全面防范和化解金融風險。

　　總體來看，數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑選擇對中國金融體系的影響將會是全方位的。當前中國人民銀行是按行政區(qū)設置的，而數(shù)字金融時代對貨幣運行的監(jiān)管將超越區(qū)域性限制，可能會涉及到整個央地銀行機構改革。并且，數(shù)字人民幣能夠建立全新的、實時的動態(tài)金融業(yè)監(jiān)控預警指標，在數(shù)字貨幣變革的驅動下，中國社會的數(shù)字化治理體系發(fā)展將迎來全新的時代。（王文系中宏觀察家、中國人民大學重陽金融研究院執(zhí)行院長；劉玉書系該院宏觀研究部主任）

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